Asosiy ma’lumotlar

  • LPlar vaziyatni «sariq çiroq» deb atamoqda: fondlar odatdakidek 24–36 oy örniga har 12–18 oyda yangi pul uçun qaytmoqda
  • Portfellarning OpenAI va Anthropic atrofida konsentratsiyasi power-law me'yori hisoblanadi, lekin uning şu qadar tez yuzaga kelişi ğalati
  • Likvidlik ösmoqda: $10 mlrd dan ortiq M&A bitimlari, Cerebras exiti, $60 mlrdlik Cursor bitimi

«Pul pul ortidan» odatdan taşqari vaziyatda

Limited partners — vençur fondlariga kapital beruvçi investorlar — odatdan taşqari davrni boşdan keçirmoqda. Buni TechCrunchning katta intervyusi LGT Capital Partners vakili Beezer Clarkson va TrueBridge vakili Amit Bhatti bilan gaplaşib tasdiqlayapti. Ularning aytişiça, diversifikatsiyaning klassik qoidasi amalda öz kuçini yöqotgan: OpenAI va Anthropic baholaş qiymatlarining şiddatli ösişi tufayli deyarli barça fondlar bir xil ikki kompaniyaga sarmoya kiritgan, köpinça bitta fond içida — ziddiyatli investitsiyalardan qoçiş an'anasiga qaramay. LPlar esa şikoyat qilmayapti — ular katta foyda kutmoqda, lekin vaziyatni «sariq çiroq» deb ta'riflayapti.

Konsentratsiya va tezlaşgan temp

Bhatti konsentratsiyani vençur uçun «power-law» biznesi sifatida tabiiy deb hisoblaydi: TrueBridge'ning eski fondlari allaqaçon Databricks, SpaceX va Stripe atrofida birlaşmoqda, Anthropic va OpenAI bilan ham xuddi şunday bölişini kutmoqda. Uning sözlariga köra, ğalati narsa — buning qanday tezlikda sodir bölgani. Clarkson esa erta bosqiçlarda imkoniyatlar xilma-xilligi saqlanib qolayotganini qayd etadi. Xavotir uyğotadigan narsa — temp: yangi fondni yiğiş odatda 24–36 oyda bir marta bölsa, hozir 12–18 oy «jinnilik emas», ayrim fondlar esa bir yildayoq qaytib kelayapti. Köpgina fondlar, şuningdek, sikl örtasida öz hajmini oşirmoqda — qisman çunki raundlar kattalaşgan, seed-raundlar hajmi deyarli ikki barobar ösgan. Bhatti buni oçiqça «sariq çiroq», deb ataydi, u «zotilja» beradi, lekin bu ötgan tezlanişdan farqini ta'kidlaydi: öşanda pullar daromadi yöq kriptoloyihalarga ketgan, hozir esa kompaniyalar noldan $100 mln daromadgaça yöl bosmoqda — bunday narsa ilgari eşitilmagan edi.

Likvidlik qaytmoqda — faqat IPO orqali emas

Bhatti bahosiga köra, oxirgi ikki yilda likvidlik tezlaşdi: SpaceX asosiy voqea böldi, Cerebras bu yil yirik exit ötkazdi, bir neçta IPO va $10 mlrd dan ortiq M&A bitimlari, jumladan $60 mlrdlik Cursor bitimi bölib ötdi. Ikkala suhbatdoşning sözlariga köra, secondaries «iflos söz»dan IPO va M&A bilan yonma-yon uçinçi likvidlik kanaliga aylandi: menejerlar pozitsiyalarning bir qismini, LPlar esa fondlardaki uluşlarni sotmoqda, atrofidaki tabu pasaygan. Clarkson qöşimça qilişça, ikkilamçi bitimlar bir qança yetakçi kompaniyalarga töplangan, biroq sezilarli darajada keng tarqalgan bölib qolgan. 2021-yilgi vintage haqida gapirar ekan, Bhatti uni 15 yillik portfelidaki eng yaxşisi deb hisoblamasdi, lekin undan yutuqlar kutmoqda — OpenAI va Cursor ayni şu davrda başlangan edi.

Emerging menejerlar ve çek qoidalari

Bir qança yirik fondlar LP kapitalining katta qismini ölib qöyayotganiga qaramay, Clarksonning sözlariga köra, yangi menejerlar hali ham pul jalb etmoqda — şunçaki fondlar kiçikroq: örtaça birinçi fond $25–50 mln bölsa, ularning yiğindisi $1 mlrdga yetişi mumkin. Bhatti 22–23 yoşli juda yoş GP misolini keltiradi: ular MIT, Garvard va Stenford qoşidaki akseleratorni yiğişgan, uning birinçi qabullarida Cursor va Mercor bölgan. Çek hajmlariga kelsak: Clarkson odatda $5 mln dan va fondning 20 foizidan köp bölmagan miqdorda yozadi, Bhatti esa $3–5 mln, lekin mos holatlarda fondning yarmi yoki butunini berişga tayyor va GPga LP bazasini diversifikatsiya qilişni tavsiya qiladi.