Главное в материале

  • Лагард уходит 7 февраля 2027 года, объясняя решение нежеланием сохранять нейтральность
  • ЕЦБ сохранил ставку 2,5%, но единогласно обсуждал повышение; инфляция в еврозоне достигла 3,8%
  • Лагард проведет еще два заседания — в декабре и феврале; преемник пока не назван

Ранний уход ради свободы высказываться

Президент Европейского центрального банка Кристин Лагард уйдет в отставку 7 февраля 2027 года — примерно за девять месяцев до окончания мандата, который в любом случае истекал бы в октябре 2027 года. Объясняя решение журналистам во Франкфурте, она сказала, что нейтральность, ожидаемая от центральных банкиров и являющаяся, по ее словам, «ценой их независимости», больше для нее неприемлема: «Я не думаю, что могу оставаться нейтральной. Меня интересует правда, и я вижу, что правда очень часто страдает, ей противоречат искажения». После более чем 20 лет в МВФ и ЕЦБ, добавила она, у нее есть вещи, о которых она должна сказать, хотя «будут ли люди слушать или нет — это другой вопрос». О поддержке кандидата на президентских выборах во Франции весной и о будущей должности она говорить отказалась.

Ставки удержаны, но повышение обсуждалось всерьез

Заявление об уходе прозвучало через несколько минут после того, как ЕЦБ оставил ключевые ставки без изменений, сохранив ставку по депозитам на уровне 2,5%. Лагард сообщила, что решение было единогласным, однако Совет управляющих всерьез обсуждал повышение. С сентябрьских прогнозов изменились два фактора: цены на энергоносители продолжили расти (инфляция в еврозоне в сентябре достигла 3,8%, энергетика подорожала на 18,9% за год), а средняя доходность 10-летних гособлигаций еврозоны выросла примерно на 35 базисных пунктов. Ставки по ипотеке уже поднялись до 3,8% в августе с 3,5% в июле, а банки ужесточили кредитование компаний. Лагард перечислила данные до декабрьского заседания — две инфляционные отчетности, рост ВВП и зарплаты за третий квартал — и дала понять, что при отсутствии «крупных событий» направление движения очевидно; особый вес получит базовая инфляция.

Франция — «слон в комнате»

На прошлой неделе доходность 10-летних французских облигаций впервые с 2002 года превысила 5%; в четверг она снизилась примерно до 4,88%, оставаясь на 154 базисных пункта выше немецкой и на 40 пунктов выше итальянской. Лагард избегала прямого упоминания Франции, называя рост доходностей глобальным — из-за инфляционных ожиданий и выпусков облигаций технологическими компаниями для строительства дата-центров, — но подчеркнула, что страны с высоким долгом должны планировать ставки, которые «вероятно останутся выше в течение некоторого времени», и соблюдать фискальные правила ЕС. На вопрос о риске заражения она ответила: если рыночные потрясения будут угрожать передаче денежно-кредитной политики, «у нас есть инструменты для ответа». Инструмент защиты трансмиссии 2022 года пока ни разу не задействовался; Oxford Economics не ждет его скорого применения, хотя базовый сценарий предполагает рост франко-немецкого спреда к 200 базисным пунктам к весенним выборам.

Что дальше

Лагард проведет еще два заседания ЕЦБ — в декабре и феврале — и заверила, что будет обеспечена «идеальная преемственность в работе»: «Институция крепкая, сильная, как скала». Не все разделяют спокойствие: Мэттью Райан из Ebury назвал момент «далеко не идеальным» на фоне инфляции выше цели и максимального с 2011 года франко-немецкого спреда, а Джо Неллис из MHA считает повышение на четверть пункта в декабре все более вероятным. Фаворитами на пост преемника Райан называет Клааса Кнота и Пабло Эрнандеса де Коса, но официальной кандидатуры нет — и, как отметил Клаус Вистесен из Pantheon Macroeconomics, инвесторы будут отчасти торговать на слухах о новом руководстве ЕЦБ наряду с экономическими данными.