Главное в материале

  • Amazon владеет конвертируемыми нотами на $6,2 млрд, которые оценивает в $97,9 млрд, и вложил $10 млрд в привилегированные акции — всего около $18 млрд
  • Ни один венчурный фонд не достигает порога 5% в таблице основных акционеров S-1
  • Google, по судебным документам, владел около 14% в начале прошлого года; аналитик PitchBook оценивает текущую долю примерно в 5,6%

Необычная структура акционеров

Предстоящее IPO Anthropic обещает крупную прибыль многим инвесторам: доли фондов Menlo Ventures, Sequoia, Sound Ventures и Spark Capital, по оценкам, принесут им миллиарды. Однако, как отмечает TechCrunch со ссылкой на регистрационное заявление компании (S-1), ни один из этих венчурных фондов не владеет 5% Anthropic — порогом, ниже которого акционер не попадает в таблицу основных владельцев. Для технологического IPO это крайне необычно: обычно ведущие венчурные инвесторы держат двузначные процентные доли. Причина — размер компании: при частной оценке в $965 млрд 1% стоит почти $10 млрд, поэтому позиция Menlo стоимостью около $14 млрд — это лишь примерно 1,5% компании, по недавно опубликованным Bloomberg данным.

Amazon — крупнейший бенефициар

Крупные доли вместо венчурных фондов достались стратегическим партнёрам Anthropic, и Amazon, вероятно, станет крупнейшим финансовым бенефициаром размещения. Amazon впервые поддержал компанию в 2023 году с обязательством инвестировать до $4 млрд, а затем вложил ещё больше. Значительную часть инвестиций он структурировал как конвертируемые ноты — долг, который конвертируется в акции при IPO или продаже компании.

Ноты, оценка и ограничения

Согласно S-1, по состоянию на 30 июня Amazon держит конвертируемые ноты с основным долгом $6,2 млрд — это весь долг Anthropic. Но по мере роста оценки компании в successive раундах акции, в которые ноты конвертируются, стали стоить гораздо дороже: в собственной отчётности Amazon оценил эти ноты в $97,9 млрд на 30 июня. Рост стоимости обязательств Anthropic отразила в отчёте о прибылях и убытках по строке об изменении справедливой стоимости конвертируемых нот, производных обязательств и SAFE: за первое полугодие 2026 года она составила $72,4 млрд — это неденежная статья, деньги из компании не уходили. Ноты Amazon могут конвертироваться максимум в 1,84 млрд акций, однако лимит ограничивает его 12% «частично разводнённого» количества акций Anthropic; Amazon может отказаться от лимита, а ноты, которые не конвертируются сейчас, останутся в обращении и будут конвертированы в следующих кварталах на тех же условиях.

Общий объём вложений и облачные контракты

Ноты — лишь часть позиций Amazon. По его квартальному отчёту за период до 30 июня, во втором квартале компания вложила $10 млрд в неголосующие привилегированные акции — по $5 млрд в каждом из двух последних раундов Anthropic. Вместе с $8 млрд, вложенными в ноты с 2023 по 2025 год, общие инвестиции Amazon составляют около $18 млрд. Помимо роста стоимости акций, Amazon продолжит зарабатывать на Anthropic как клиенте: та обязалась потратить не менее $110 млрд на AWS в течение следующих 10 лет.

Позиция Google

Google также рассчитывает на крупную выгоду — и от листинга, и от облачных контрактов. По судебным документам, о которых писала The New York Times, в начале прошлого года он владел около 14% Anthropic и с тех пор инвестировал больше, включая $10 млрд в апреле. Аналитик PitchBook Харрисон Рольфес в комментарии TechCrunch оценил текущую долю Google примерно в 5,6%, предполагая, что она была размыта в последующих масштабных раундах. Google, кроме того, secured не менее $114 млрд облачных обязательств от Anthropic до 2033 года.

Что показывает S-1

S-1 делает очевидным, что главные победители IPO Anthropic — не венчурные фонды, а технологические гиганты, которые рано поддержали потенциального конкурента и теперь продают ему значительную часть вычислительных мощностей. Сам документ при этом предупреждает: некоторые из этих облачных провайдеров сами разрабатывают конкурирующие ИИ-модели и их интересы не всегда совпадают с интересами Anthropic.