Главное в материале

  • Anthropic опубликовала биржевой проспект и рассчитывает на рекордное IPO при оценке около $1,5 трлн — ниже ожидавшихся в августе $2 трлн
  • Рост выручки замедлился со 145% во втором квартале до 45% в третьем
  • Компания уже обязалась заплатить минимум $417 млрд за аренду чипов и серверов — около 13 лет выручки в темпе первого полугодия 2026 года

Рекордный дебют и остывшие ожидания

Anthropic, основанная в Сан-Франциско компания, ставшая за пять лет ИИ-гигантом с оценкой $1 трлн, готовит рекордный в истории выход на биржу. Об этом сообщает AFP со ссылкой на опубликованный в понедельник проспект для Уолл-стрит, в котором компания сама перечисляет ключевые риски: конкуренты догоняют, цены на обработку текста рушатся, а счета за инфраструктуру продолжают расти.

Замедление роста и зависимость от одной линейки продуктов

Инвесторы уже отреагировали на динамику: если в середине августа акционеры обсуждали оценку в $2 трлн, то после замедления квартального роста со 145% во втором квартале до 45% в третьем ожидания опустились примерно до $1,5 трлн. Компания признаёт, что «практически вся выручка» приходится на её ИИ-инструменты: в отличие от Google или Meta у неё нет рекламного бизнеса, а в отличие от Microsoft — облачного направления, на которые можно опереться при спаде.

Открытые модели наступают, цены падают

Первый названный в проспекте риск — коммодитизация: по словам компании, «степень различий между продвинутыми ИИ-моделями может сузиться». По данным исследовательского института Epoch AI, открытые модели, которые можно скачать и доработать, в среднем отстают от закрытых вроде Claude или ChatGPT лишь примерно на четыре месяца. Среди них — Kimi K3.1 Pro китайской Moonshot, стоящая вдвое дешевле флагманского Claude Opus 5.5. Anthropic добавляет, что её собственные меры безопасности «могут замедлить рост возможностей относительно конкурентов, не вводящих аналогичных ограничений».

Ценовая война и поведение рынка

Когда продукты похожи, цены падают: по оценке Morningstar, стоимость обработки одного и того же объёма текста на том же уровне качества снизилась на 97% — с $17 в конце 2024 года до 50 центов. Anthropic в сентябре срезала цену Claude Opus на 20%, а OpenAI в июле подешевела по одному из флагманов в пять раз. На платформе Vercel, распределяющей запросы между моделями, доля открытых моделей в обрабатываемом тексте выросла с 13% в апреле до более чем половины в августе — хотя Anthropic всё ещё удерживала почти две трети расходов на платформе. Аналитик Morningstar Малик Ахмед Хан считает, что даже падение цен на 90% не сократит общие расходы на ИИ, пока использование растёт нынешними темпами.

$417 млрд обязательств и ставка всей отрасли

Затраты Anthropic, в отличие от цен, largely зафиксированы: каждый новый Claude должен быть больше предыдущего и обучаться на большем объёме данных и вычислений. С конца 2025 года компания обязалась выплатить минимум $417 млрд за аренду чипов и серверов — это почти 13 лет выручки в темпе первого полугодия 2026 года, а с учётом расторжимых и планируемых контрактов сумма может почти удвоиться. Эти обязательства, предупреждает компания, подлежат оплате независимо от состояния бизнеса. Ставка связана и с другими игроками: Google и Amazon одновременно являются акционерами, поставщиками и перепродавцами Anthropic. МВФ опасается «тройного удара» от таких переплетённых инвестиций в случае, если ИИ окажется менее прибыльным, чем ожидалось: падение акций, трудности с обслуживанием долгов и нереализованные обещанные доходы. Независимая исследовательская фирма New Constructs назвала размещение «беспрецедентным тестом на доверчивость инвесторов».

Кто и когда выходит на биржу

Чтобы платить по счетам, Anthropic рассчитывает на деньги фондового рынка, которые не безграничны: SpaceX Илона Маска собрала там рекордные суммы в июне, а Google и Meta, вкладывающие состояния в дата-центры, также ищут свежий капитал. OpenAI, чей глава Сэм Альтман назвал в этом году листинг «необдуманным», решила подождать до 2027 года — это даст ей время посмотреть, как Уолл-стрит примет главного конкурента.