Главное в материале

  • IPO УзНИФ в мае 2026 года принесло государству почти 700 млн долларов; у фонда уже почти 10 тысяч акционеров
  • Первые дивиденды акционеры получат в первой половине 2028 года; в 2027 году планируются первые два IPO портфельных компаний
  • NAV фонда выросла на 6,1% в первом полугодии; SQB получил исключение по выплате дивидендов за 2025 год

IPO и его результаты

В мае 2026 года Национальный инвестиционный фонд Узбекистана (УзНИФ), управляемый Franklin Templeton, провёл IPO на Лондонской и Ташкентской фондовых биржах, принёсшее государству почти 700 млн долларов. По словам Мариуса Дана, генерального директора Templeton Global Investments по Центральной Азии, это была крупнейшая сделка в истории Ташкентской биржи и первое с 2018 года размещение на Лондонской бирже с участием только одного глобального банка-координатора. Это также первая сделка по размещению акций из Узбекистана на международном рынке. Акции фонда, по его оценке, торгуются с небольшой премией к стоимости чистых активов (NAV), и, по мнению управляющего, УзНИФ сейчас имеет самую высокую оценку относительно NAV среди публичных фондов закрытого типа в мире. У фонда уже почти 10 тысяч акционеров; в IPO участвовали более 160 институциональных инвесторов.

Динамика NAV и портфель

В первом полугодии NAV фонда выросла на 6,1%, преимущественно, по словам Дана, за счёт результатов портфельных компаний — роста в энергетике, транспорте и инфраструктуре, а также в банковском и страховом секторах и на товарно-сырьевой бирже. Портфель включает доли в 13 государственных компаниях, включая Uzbekistan Airways, «Узбектелеком», SQB и энергетические предприятия. Оценка непубличных активов проводится независимо одной из компаний «большой четвёрки», NAV публикуется ежемесячно.

Планы IPO и дивиденды

Дан сообщил, что в 2027 году ожидаются первые два IPO компаний из портфеля; одним из наиболее перспективных кандидатов он назвал «Узбектелеком», но подчеркнул, что это не обязательно будут именно «Узбектелеком» и SQB — готовятся сделки и по другим компаниям из указа президента. Всего IPO шести компаний запланированы на ближайшие три года, что должно изменить структуру фонда от преимущественно непубличных активов к преимущественно биржевым. IPO Uzbekistan Airways, ранее планировавшееся на этот год, перенесено: Дан объяснил это сложной ситуацией на мировом рынке для авиакомпаний и необходимостью дать время инициативам по трансформации отразиться в финансовых результатах. По авиакомпании реализуется более 120 инициатив по трансформации; влияние роста цен на топливо на неё оказалось менее значительным, чем на некоторых конкурентов, благодаря структуре затрат. Первые дивиденды акционеры УзНИФ получат в первой половине 2028 года — на основе дивидендов, которые фонд получит в 2027 году по итогам деятельности портфельных компаний за 2026 год. Конкретную дивидендную доходность Дан назвать отказался, отметив, что для таких фондов характерен разрыв около 18 месяцев между завершением финансового года портфельных компаний и поступлением дивидендов акционерам.

SQB и дивидендная политика

«Узпромстройбанк» (SQB) не стал выплачивать дивиденды по простым акциям за 2025 год, несмотря на требование к портфельным компаниям УзНИФ направлять на дивиденды не менее 50% чистой прибыли до 2030 года. Фонд поддержал это решение: по словам Дана, было сделано исключение, чтобы банк мог продолжать расти и реинвестировать прибыль. Такие решения, уточнил он, рассматриваются индивидуально, а коэффициент выплат 50% в целом считается правильным балансом между реинвестированием и распределением прибыли.

Энергетика и реформы

Дан отметил, что с августа Узбекистан продолжил шаги к внедрению RAB-регулирования (расчёт тарифов на основе регулируемой базы активов) и созданию более предсказуемой системы регулирования; главное теперь — последовательное внедрение. УзНИФ не определяет тарифную политику. По целевым показателям, производство электроэнергии должно достичь примерно 90 млрд кВт·ч в 2026 году и превысить 129 млрд кВт·ч в год к 2030 году. Потребности энергетических компаний фонда в инвестициях значительны, но различаются между предприятиями; частный капитал может играть большую роль при уверенности инвесторов в регулировании, корпоративном управлении и финансовой устойчивости компаний. Среди исторически убыточных активов, с которыми фонд работает с правительством, названы «Региональные электрические сети», «Национальные электрические сети Узбекистана», «Худудгазтаъминот», «Узбекгидроэнерго» и «Тепловые электрические станции».

Инвесторы и приватизация

В мероприятиях для инвесторов в середине октября в Ташкенте участвовали более 250 человек — на 50–60% больше, чем в октябре прошлого года; более 60% участников впервые знакомились с Узбекистаном. По словам Дана, в Ташкенте были представлены инвесторы с активами на сумму более 2 трлн долларов. О приватизации он сказал, что, по его оценке, сделки за последние полтора года проходили прозрачно, а требование к покупателям стратегических пакетов дополнительных капитальных вложений с последующим контролем их выполнения соответствует распространённой международной практике, включая опыт Румынии. Главным критерием успешности фонда на три года вперёд Дан назвал рост NAV, конкретные целевые показатели публиковать отказался.