Главное в материале

  • Сводный PMI еврозоны в октябре упал до 51,9 с 53,1 в сентябре — слабейшее значение за четыре месяца, ниже прогноза (52,7).
  • Французский PMI опустился до 48,4 (услуги — 48,4, промышленность — 49,3); занятость сокращается шестой месяц подряд, ожидания компаний — минимальные с апреля 2020 года.
  • Доходность 10-летних французских облигаций достигла 5,14% — максимума с 2002 года; спред с немецкими бумагами вырос до 170 б.п. против 78 б.п. в начале августа.

Франция снова в спаде, еврозона замедляется

Возвращение Франции к экономическому росту продлилось всего один месяц: в октябре деловая активность в стране вновь сократилась, а уверенность компаний опустилась до минимального уровня с первых локдаунов 2020 года. Сводный PMI еврозоны, охватывающий промышленность и сферу услуг, снизился до 51,9 с 53,1 в сентябре — это слабейшее значение за четыре месяца, хотя индекс остаётся выше отметки 50, разделяющей рост и спад. Экономисты ожидали более умеренного снижения — до 52,7. Индексы по услугам и промышленности также оказались ниже прогнозов, но всё ещё указывают на умеренный рост. По данным опроса, восстановление Европы теряет темп, при этом устойчивая инфляция затрудняет ЕЦБ смягчение условий кредитования.

Что происходит во Франции

Среди двух крупнейших экономик еврозоны Франция показала наиболее резкое ухудшение: её сводный PMI упал с 51,1 до 48,4 при прогнозе 50,5. Индекс в сфере услуг снизился до 48,4, промышленный — до 49,3, минимума за 11 месяцев. Компании сообщают, что клиенты откладывают проекты и решения о расходах; новые заказы сокращаются быстрее всего с мая, экспорт падает 11-й месяц подряд. Бизнес сокращает штат шестой месяц подряд — в основном за счёт незакрытия вакансий и истечения временных контрактов. Ожидания на ближайшие 12 месяцев упали до минимума с апреля 2020 года, и опрос впервые почти за два года зафиксировал отрицательные ожидания. Старший главный экономист S&P Global Market Intelligence Джо Хейз связал ухудшение с тем, что, по его словам, «отражает обеспокоенность компаний крайне неопределённой ситуацией вокруг президентских выборов 2027 года, что накладывается на давние опасения по поводу состояния французских публичных финансов». Рори Феннессей, старший экономист Oxford Economics, отметил, что «волатильная политическая обстановка и скачок доходности гособлигаций» ухудшили общую картину. Рост стоимости госзаимствований делает кредиты дороже и может охлаждать инвестиции даже без повышения ставок ЕЦБ.

Германия: рост продолжается, но замедляется

Германия выглядит обнадёживающе, хотя и там рост замедлился: сводный PMI снизился до 52,8 с 53,8 в сентябре (11-месячный максимум) при ожиданиях 53,3. Промышленный PMI вырос до 54,2 — максимума за два месяца — благодаря экспортным заказам и госрасходам на оборону и инфраструктуру. Сервисный индекс опустился до 51,7: компании сообщают, что клиенты откладывают решения и урезают траты. Фил Смит, заместитель директора по экономическим исследованиям S&P Global Market Intelligence, сказал, что замедление «подчёркивает: восстановление крупнейшей экономики еврозоны остаётся хрупким». Производители фиксируют самое быстрое с мая удорожание затрат — прежде всего на нефть, сырьё и электронные компоненты; нефть Brent в пятницу торговалась около 114 долларов за баррель. Уверенность производителей упала до минимума с июля. По словам Смита, «новый всплеск издержек подорвал ожидания в секторе».

Рост цен и ЕЦБ

Удорожание затрат выходит за пределы Германии: по всей еврозоне производители сообщают о росте цен на энергию, топливо и транспорт, а сроки поставок удлиняются быстрее всего за четыре месяца. Крис Уильямсон, главный экономист S&P Global Market Intelligence, отметил, что опрос всё ещё указывает на квартальный рост ВВП около 0,3%, но «повышенные процентные ставки тоже начинают сказываться, подавляя спрос». По его мнению, данные «вероятнее всего подольют масла в огонь спекуляций о более жёстком ужесточении политики ЕЦБ», что означает дальнейший рост стоимости кредитов для бизнеса и домохозяйств на фоне замедления роста.

Рынки под давлением

Индекс CAC 40 в пятницу утром снизился на 0,7% — примерно до 7750 пунктов, более чем на 11% ниже максимума закрытия 10 августа. Итальянский FTSE MIB после падения на 2,5% в четверг остался почти без изменений и также отстаёт более чем на 10% от августовского пика. Доходность 10-летних французских облигаций в четверг достигла 5,14% — максимума с 2002 года — и в пятницу откатилась к 5,04%. Спред с немецкими 10-летними бумагами составил 170 базисных пунктов против 78 в начале августа; Франция теперь платит примерно на 45 базисных пунктов больше Италии по 10-летним займам. Евро торгуется около 1,12 доллара — более чем на 4% ниже августовского максимума, что удорожает импортируемую энергию и добавляет инфляционное давление.

Рецессия или пауза?

Октябрьские бизнес-опросы разочаровали, но, по оценке Euronews, пока не свидетельствуют о том, что еврозона входит в рецессию. Поводы для осторожности остаются: французские компании сталкиваются с политической неопределённостью и ростом стоимости заимствований, немецкие производители — с подорожанием энергии, а бизнес по всему региону фиксирует ослабление спроса. ЕЦБ предстоит решить, насколько можно повысить стоимость кредитов для сдерживания инфляции, не нанося большего ущерба росту. Сильные сентябрьские данные вселяли надежду на укрепление восстановления, однако октябрьские цифры поставили это под сомнение — особенно во Франции, где компании сокращают персонал и фиксируют самые пессимистичные ожидания более чем за шесть лет.