Главное в материале
- Инфляция в сентябре: Финляндия 2,7%, Германия 3,3%, Литва 6,1% при среднем по еврозоне 3,8% и ставке ЕЦБ 2,50%
- Энергетика добавила 1,71 п.п. к инфляции еврозоны; в Литве энергия подорожала на 33%, в Германии моторное топливо — на 37,1%
- ЕЦБ в сентябре поднял депозитную ставку с 2,25% до 2,50%, ссылаясь на ближневосточный конфликт и неполное проявление энергошока
Один шок — разные результаты
Три страны еврозоны живут при одной ставке ЕЦБ, но их инфляция различается более чем вдвое. По гармонизированному индексу Eurostat, опубликованному в октябре, годовая инфляция в сентябре составила 2,7% в Финляндии, 3,3% в Германии и 6,1% в Литве при среднем по еврозоне 3,8%. Все три страны сталкиваются с одинаковой депозитной ставкой ЕЦБ в 2,50%. Общая причина — энергетика: цены на энергоносители в еврозоне выросли на 18,9%, добавив 1,71 процентного пункта к инфляции — почти половину итогового показателя. Без энергии инфляция составила бы 2,3%. То, как шок проявляется, зависит от энергомикса страны, налоговых решений и состояния внутренней экономики.
Литва: энергия, налоги и зарплаты
Литва возглавляет список, и дело не в еде: инфляция по продовольствию, алкоголю и табаку составила всего 0,5%, тогда как энергия подорожала на 33,0%, а услуги — на 6,9%. МВФ связывает скачок с высокими ценами на энергоносители при сохраняющейся импортной зависимости, сильном внутреннем спросе и повышенных акцизах. С января Литва подняла НДС на отопление, горячую воду и дрова с 9% до 21%; по оценке проекта бюджета правительства, одно это изменение добавило 0,5 п.п. к инфляции. Базовая инфляция достигла 3,9%. Банк Литвы ожидает роста средней зарплаты на 9,4% в 2026 году, а Еврокомиссия связывает инфляцию услуг с ростом оплаты труда и повышением минимальной зарплаты на 11,1%. Наиболее уязвимы пенсионеры, получатели пособий и малообеспеченные домохозяйства с большими счетами за энергию. Есть и риск второго круга: трудоёмкий сервисный сектор может переложить рост зарплат в цены.
Финляндия: смягчённый, но вялый рост цен
Финляндия столкнулась с сопоставимым энергетическим шоком — энергия подорожала на 13,1%, — однако общая инфляция осталась на уровне 2,7%. По данным Еврокомиссии, относительно низкая зависимость от ископаемого топлива смягчила удар. Statistics Finland отмечает, что удешевление электроэнергии и расходы на собственное жильё сдерживали национальный индекс, несмотря на рост цен на бензин, дизель и отопительное масло. Внутреннее давление слабое: базовая инфляция 1,4%, услуги 1,7%. Банк Финляндии прогнозирует безработицу 10,4% в 2026 году, Еврокомиссия — рост ВВП на 0,8%. Номинальные доходы в третьем квартале выросли на 3,5% год к году (1,2% в реальном выражении). Это сочетание объясняет, почему новое повышение ставки из Хельсинки может выглядеть избыточно жёстким.
Германия: скачок, сконцентрированный в топливе
Германия находится посередине: энергия подорожала на 13,4%, базовая инфляция — 2,5%. По данным национального статистического ведомства Destatis, моторное топливо выросло на 37,1%, отопительное масло — на 74,9%; без этих двух позиций инфляция составила 1,8%. Давление зарплат умеренное: тарифные зарплаты в августе выросли на 2,9% год к году, и Бундесбанк прогнозирует тот же средний показатель на 2026 год; инфляция услуг — 2,8%. Картину усложняет политика: действующие федеральные меры снизили цены на электричество, газ и тепло, а новое снижение топливного налога вступило в силу 1 октября и не вошло в сентябрьские данные. Национальные интервенции могут менять измеряемую инфляцию от месяца к месяцу, не устраняя общеевропейский шок.
Что означает единая ставка
ЕЦБ в сентябре поднял депозитную ставку с 2,25% до 2,50%, аргументируя это тем, что ближневосточный конфликт удерживает инфляцию выше цели, а полные эффекты энергошока ещё не проявились. Простое вычитание национальной инфляции из ставки даёт грубую оценку реальной ставки: минус 0,2% в Финляндии, минус 0,8% в Германии и минус 3,6% в Литве — хотя это не точная мера, поскольку домохозяйства и фирмы ориентируются на ожидаемую инфляцию и сталкиваются с разными ставками по кредитам. Политические дилеммы различаются: слабый рост и высокая безработица Финляндии говорят против ужесточения; в Германии ставку защитить проще при базовой инфляции 2,5%, но сентябрьское ускорение почти целиком обеспечили топливо и отопительное масло; в Литве ставка выглядит мягкой на фоне 6,1%, хотя повышение ставок не отменит рост НДС и не снизит импортные цены на топливо — они действуют через охлаждение спроса и сдерживание эффектов второго круга. Трансмиссия политики тоже неоднородна: исследования ЕЦБ показывают, что политика работает быстрее и сильнее там, где распространены кредиты с плавающей ставкой и высокая долговая нагрузка домохозяйств, а Литва относится к странам с плавающими ипотечными ставками и короткими периодами пересмотра. Вместе с тем недавнее исследование за 2000–2025 годы указывает, что реакция выпуска и инфляции на монетарную политику менее неравномерна, чем часто предполагается, поскольку часть структурных различий взаимно компенсируется.
