Главное в материале
- Blackstone называет себя крупнейшим владельцем вычислительных мощностей вне гипerscalers; активы под управлением — $1,3 трлн
- Долг CoreWeave достиг около $50 млрд; акции компании упали более чем на 20%, Firmus отменила IPO с оценкой около $30 млрд
- Хайра: «Это не похоже на 2008 год с шаткими банковскими кредитами» — долг в основном обеспечен контрактами с надёжными клиентами
Blackstone в центре ИИ-бума
Ветеран Blackstone Джас Хайра выступил на конференции TechCrunch Disrupt, рассказав, как фирма с $1,3 трлн активов под управлением участвует в ИИ-переходе через множество стратегий: от крупных кредитов дата-центрам до инвестиций в передовые ИИ-модели и приложения. Ранее в этом году компания запустила Blackstone N1 (BXN1) — хаб ИИ-инициатив в Сан-Франциско под руководством Хайры, который ради этого переехал из Нью-Йорка. По его словам, в отличие от прошлых циклов вроде мобильных технологий или SaaS, переход к ИИ требует колоссальных вложений — именно поэтому роль Blackstone столь значима.
Модель кредитования неоклаудов
Хайра подчеркнул, что Blackstone отличается от венчурных инвесторов фокусом на финансировании вычислений и гибкими структурами капитала — от долга до акционерного капитала. «Мы крупнейший владелец вычислительных мощностей вне гипerscalers сегодня», — заявил он, упомянув инвестиции в неоклауды и дата-центры. BXN1 участвовал в ряде сделок, включая Crux AI — неоклауд в партнёрстве с Google по коммерциализации её заказных TPU, куда Blackstone вложил $5 млрд, а также поддержал чип-стартап Etched. Фирма первой предложила структуру кредитования венчурных неоклаудов, анализируя заключённые контракты с клиентами и принимая GPU в качестве залога. Первая такая сделка состоялась в 2023 году с CoreWeave, который после запуска ChatGPT обратился за кредитом в $2,3 млрд, имея, по словам Хайры, лишь «$30 млн выручки и минимальную прибыльность». Залогом служили GPU Nvidia, которая также была инвестором, а контракты с Microsoft снизили риски. Эта сделка стала моделью для последующих миллиардных кредитов CoreWeave и конкурентам, включая со-лидерство с Coatue кредитной линии на $10 млрд для австралийского провайдера Firmus в этом году.
Рыночная нервозность и рост стоимости долга
Хайра признал, что в последние недели большие долги неоклаудов вызывают тревогу: долг CoreWeave вырос примерно до $50 млрд, а основатель Altimeter Capital Брэд Герстнер в интервью CNBC отметил, что «залог, который CoreWeave предоставляет — по сути только GPU — уже недостаточно хорош. Раньше они использовали это для дешёвого долга». Среди причин нервозности на кредитном рынке Хайра назвал повышение ставок в сентябре, более высокую, чем ожидалось, инфляцию и поток предложений ИИ-долга. «Мы также видим более высокие кредитные спреды», — сказал он, добавив, что «стоимость заёмного капитала для Meta или Microsoft расширилась». Тревоги отразились на акциях: бумаги CoreWeave за последние дни упали более чем на 20%, а Firmus отменила планируемое IPO на Австралийской бирже с целевой оценкой около $30 млрд. «В конечном счёте, рынка по этой оценке не было, и в результате сделка не состоялась», — прокомментировал Хайра.
Отрицание риска кредитного кризиса
Несмотря на давление на инфраструктурных провайдеров, спрос ИИ-компаний на вычисления продолжает подпитывать строительство дата-центров. Хайра отверг опасения, что накопленный ИИ-долг приведёт к кредитному кризису или обвалу экономики: «Это не похоже на 2008 год с шаткими банковскими кредитами». Он указал, что большинство дата-центров строится для гипerscalers, поэтому долг обеспечен «самыми кредитоспособными компаниями мира». Помимо дата-центров, Blackstone в этом году создала вместе с Anthropic и Hellman & Friedman совместное предприятие «Ode with Anthropic» на $1,5 млрд, поставляющее инженеров для внедрения ИИ, начиная с 280 портфельных компаний Blackstone. Отвечая на вопрос о реальной отдаче от ИИ, Хайра признал: «ROI определённо есть, но он неравномерный», описав внедрение технологии как «пилообразный» процесс, который скептики могут воспринимать как избыток вычислительных мощностей до того, как спрос догонит предложение.
