Главное в материале

  • Четыре из «Большой пятёрки» выпустили ~$250 млрд облигаций с начала 2025 года, Microsoft добавила $25 млрд
  • Goldman Sachs прогнозирует $420 млрд новых размещений ИИ-эмитентов в 2026 году, из них €60 млрд в евро
  • Доходности французских 10-летних облигаций выросли с ~3,7% до почти 5% за полгода; расходы на проценты вырастут с €79 до €91 млрд в 2026-м

Гонка за капитал на рынке облигаций

На фоне более $1 трлн (€900 млрд) инвестиций в инфраструктуру искусственного интеллекта американские технологические гиганты начали массово занимать на долговом рынке — и тем самым конкурируют с европейскими правительствами и компаниями за одни и те же деньги инвесторов. По подсчётам платформы AI Industry Reviews на основе отчётности перед регуляторами США, четыре из «Большой пятёрки» — Amazon, Alphabet (владелец Google), Meta и Oracle — с начала 2025 года выпустили около $250 млрд облигаций в долларах и ещё €37 млрд ($41 млрд) в евро. Последней к заимствованиям подключилась Microsoft, разместившая облигации на $25 млрд. Об этом пишет Deutsche Welle со ссылкой на эти данные.

Прогнозы на 2026 год

По прогнозу Goldman Sachs, в следующем году суммарные новые размещения облигаций ИИ-гиперскейлеров достигнут $420 млрд, из которых около €60 млрд придётся на евро, согласно оценке голландского банка ING. Для европейского рынка это означает дальнейший рост предложения долга. Виктор Хьорт, глава стратегии кредитных рынков BNP Paribas, назвал явление «изобилием облигаций» и отметил, что присутствие гиперскейлеров в евро-рынке уже «достаточно высоко, чтобы создать конкуренцию» — как внутри корпоративного сектора, так и между компаниями и государствами за средства фондов с фиксированной доходностью.

Давление на госфинансы Франции

Особенно уязвима Франция: при госдолге в 119% ВВП и дефиците выше 5% страна уже платит значительную премию за риск. За последние полгода доходности 10-летних французских облигаций выросли примерно с 3,7% до почти 5%. Расходы на обслуживание долга вырастут с €79 млрд сейчас до €91 млрд в следующем году и более €100 млрд к 2028 году, что вынудит министерство финансов искать десятки миллиардов евро в виде сокращений, повышения налогов или новых заимствований до конца десятилетия. Под давлением также находятся Германия и Италия, чьи доходности по гособлигациям в последние месяцы резко выросли.

Предупреждения ЕЦБ и последствия для компаний и регионов

В августе экономисты Европейского центрального банка писали, что рынок еврооблигаций пока адаптируется к появлению ИИ-гигантов, но предупреждали, что те «могут затруднить доступ к финансированию для других компаний и секторов», а также допускали «возможное перетекание» на сегмент суверенных и наднациональных облигаций — то есть рост стоимости заимствований и для правительств, и для институтов вроде Евросоюза и Европейского инвестиционного банка. Goldman Sachs, со своей стороны, зафиксировал, что процентные расходы компаний из индекса Stoxx 600 с 2022 года выросли почти вдвое относительно выручки и за тот же период сократили их прибыль более чем на 5%. На уровне городов и регионов исследование для ОЭСР, опубликованное в январе, выявило в Бельгии, Германии, Испании и Швеции рост стоимости заимствований там, где ИИ распространялся быстрее всего — в отличие от США, где, по словам соавтора исследования Христоса Макридиса из Университета штата Аризона, связь обратная.

Что подтверждено, а что нет

Само издание оговаривает: ИИ-облигации — далеко не единственная причина растущего бюджетного напряжения в Европе. В прошлом месяце доходности снова подскочили на фоне роста цен на энергоносители, связанного с войной вокруг Ирана, и политического кризиса во Франции, и Хьорт расценил одновременный рост стоимости заимствований для правительств и компаний как признак усиливающейся конкуренции за капитал. Таким образом, масштаб будущих размещений — это прогнозы банков, а не свершившийся факт, а вклад ИИ-долга в рост доходностей пока не отделён от других факторов. Если планы реализуются, дополнительное давление на стоимость заимствований в Европе продолжится и в следующем году.