Главное в материале

  • ЕЦБ, по прогнозам, оставит ставку на уровне 2,5% после двух повышений в этом году
  • Доходности французских гособлигаций выросли до максимума с 2002 года на фоне бюджетного противостояния и уличных протестов
  • Лагард и глава французского центробанка скептически оценивают перспективы интервенции в поддержку Франции

Долги Франции в центре внимания ЕЦБ

Ухудшение состояния публичных финансов Франции станет главной темой, когда Европейский центральный банк соберётся на заседание на этой неделе, однако, по ожиданиям, политики пока не станут спасать вторую по величине экономику еврозоны. Как сообщает AFP, центробанк, вероятно, сохранит ставки без изменений, уже повысив их дважды за этот год и балансируя между сдерживанием инфляции, вызванной энергетическим шоком от войны с Ираном, и поддержкой экономики еврозоны.

Рынки давят на Париж

Доходности французских гособлигаций, отражающие стоимость заимствований правительства, на прошлой неделе взлетели до максимального уровня с 2002 года на фоне противостояния вокруг бюджета следующего года, который призван сократить огромный долг страны. Тревогу усилили протесты, отчасти связанные с требованиями увеличить расходы на общественные услуги, которые переросли в худшие уличные беспорядки за последние годы. Возникли спекуляции, что ЕЦБ впервые может задействовать антикризисный инструмент для борьбы с резкими движениями рынка — Transmission Protection Instrument (TPI) — чтобы сбить доходности французских облигаций. Однако критерии его активации строги: инструмент допускается только против «необоснованных» движений рынка с риском распространения финансового стресса, но не в случаях, когда проблемы проистекают из плохой фискальной политики. Большинство наблюдателей считают, что проблемы Франции этот порог не проходят.

Скептицизм Лагард и прогнозы экономистов

Президент ЕЦБ Кристин Лагард, ранее занимавшая пост министра финансов Франции, отнеслась к идее интервенции прохладно. На вопрос о росте доходностей она ответила: «Первостепенное и главное решение лежит дома, во Франции. И оно связано с фискальной политикой». Глава французского центробанка, входящий в управляющий совет ЕЦБ, также отметил, что «условия не выполнены» для вмешательства. Эндрю Кеннингхем из Capital Economics прогнозирует «спасательного круга для Франции» на заседании не будет: спреды между французскими и немецкими облигациями должны вырасти значительно сильнее, чтобы оправдать действия. Ставку, как ожидается, сохранят на уровне 2,5% для 21 страны еврозоны, несмотря на рост инфляции до трёхлетнего максимума в 3,8% в сентябре; базовая инфляция почти не изменилась. Экономист ING Карстен Бжезки отметил, что «эффектов второго порядка от роста цен на энергоносители пока очень мало», а кризис Франции «фактически снизил шансы ещё одного повышения ставки», поскольку «рынки облигаций взяли на себя задачу ЕЦБ». Большинство экономистов ждут финального повышения текущего цикла ужесточения в декабре, когда банк получит обновлённые прогнозы роста и инфляции. Решение ЕЦБ последует через день после заседания ФРС США, которая после повышения в сентябре, по ожиданиям, также останется при своей ставке.

Вопрос о будущем Лагард

Лагарду, вероятно, спросят и о её будущем: усиливаются спекуляции, что она уйдёт до официального окончания срока полномочий в октябре следующего года. Её связывают с постом главы Всемирного экономического форума, проводящего ежегодную встречу мировой элиты в Давосе, однако она пока не даёт комментариев: на прошлом заседании в сентябре она сказала, что «докладывать нечего». Редакционный анализ: ключевой развилка ситуации — строгие критерии TPI, прямо исключающие помощь при проблемах, вызванных фискальной политикой; именно поэтому, по оценкам, приведённым AFP, Парижу не стоит рассчитывать на центробанк. Для Франции это означает, что давление рынков сохранит функцию дисциплинирующего механизма: рост доходностей, как отмечается в публикации, ужесточает условия финансирования и повышает стоимость заимствований для бизнеса и домохозяйств — эффект, сопоставимый с повышением ставки. Что пока неизвестно: исход бюджетного противостояния в Париже и то, насколько должны расшириться спреды, чтобы ЕЦБ счёл вмешательство оправданным.