Главное в материале

  • Moody's сохранила рейтинг Франции Aa3 с негативным прогнозом, хотя рынки ожидали понижения
  • Доходность десятилетних OAT впервые с 2002 года превысила 5,1% против 3,2% до начала войны между США и Ираном
  • Эксперты связывают давление на французский долг с политической неопределённостью и отсутствием бюджетной консолидации

Неожиданное решение агентства

Рейтинговое агентство Moody's в пятницу вечером сохранило суверенный рейтинг Франции на уровне Aa3 с негативным прогнозом, хотя, по данным Euronews, рынки в большинстве своём ожидали понижения. В пресс-релизе агентство пояснило, что рейтинг Aa3 исходит из предположения, что будет принят бюджет на 2027 год, сокращающий дефицит, а стоимость заимствований и социальная напряжённость в ближайшие месяцы несколько снизятся. Решение принято на фоне резкого роста доходности десятилетних облигаций (OAT) и напряжённой обстановки в стране после беспорядков 17 октября, усиливших тревогу инвесторов.

Реакция правительства

Правительство поспешило приветствовать решение. Министр экономики Ролан Лескюр увидел в нём «признание устойчивости нашей экономики и достоверности бюджета» и подчеркнул, что цель до конца года принять «ответственный» бюджет с сокращением дефицита до 5% остаётся «неприкосновенной». Премьер-министр Себастьен Лекорню в соцсети X заявил, что решение Moody's «опровергает упаднические прогнозы многочисленных „экспертов“ и тех, кто спекулирует на французском долге», а бюджетные дебаты в Национальном собрании «показывают кредиторам, что существует путь». Он также упомянул высвобождение 10 миллионов баррелей дизельного топлива, которое, по его словам, повлияет на цены на колонках с 1 ноября.

Эксперты: передышка, а не вотум доверия

Ужесточение позиции Moody's казалось почти неизбежным: за несколько часов до вердикта стратег по процентным ставкам Natixis Теофиль Легран называл понижение даже «базовым» сценарием. Итоговое решение он назвал «хорошим краткосрочным сюрпризом для правительства и рынков», но предупредил, что негативный прогноз означает: риск понижения по-прежнему полностью реален. Предстоящие 24 октября протесты он считает «испытанием для правительства» и его способностью управлять ситуацией после беспорядков 17 октября.

Рынок долга под давлением

В среду доходность десятилетних французских облигаций впервые с 2002 года превысила 5,1% против 3,2% до начала войны между США и Ираном. Главный стратег по Европе в BCA Research Жереми Пелозо констатирует, что «рынок французского долга превратился в настоящего изгоя», называя причиной неустойчивую траекторию государственных финансов, а также возвращение инфляции на фоне войны на Ближнем Востоке, «вялый» рост и ожидания повышения ставок ЕЦБ. Он допускает краткосрочный «оппортунистический возврат покупателей» на рынок OAT, но называет французский долг «бомбой замедленного действия» в преддверии президентских выборов, до которых остаётся меньше шести месяцев. Профессор экономики Университета Париж-Дофин Жером Матис видит главный тревожный сигнал в разрыве с Германией: при доходности бундов около 3,4% превышение 5,1% означает «особую, сугубо французскую премию за риск» и, по его мнению, самое серьёзное предупреждение Франции со времён европейского кризиса суверенных долгов.

Акции и бюджетные дебаты

На этой неделе пострадали и акции: бумаги Carrefour подешевели более чем на 13% после оценки ущерба от разграбления магазинов 17 октября в 80–200 миллионов евро, Kering рухнула на 16%, Hermès — на 7% на фоне слабых квартальных результатов и разгромленных бутиков. Тем временем бюджетная битва в парламенте обостряется: министр по делам государственных финансов Давид Амьель в пятницу заявил, что «миллиарды льются дождём, а запланированные сокращения расходов автоматически обнуляются под аплодисменты», и посетовал, что дефицит системы социального страхования «ухудшился более чем на 5 миллиардов» с начала рассмотрения законопроекта, направив критику прежде всего в адрес «Национального объединения». Матис также напоминает о чувствительности рынков к политическим сценариям: в кампании 2022 года рост рейтинга Жан-Люка Меланшона совпал с сомнениями относительно будущего французского долга, а сейчас сохраняется перспектива второго тура между Марин Ле Пен и Меланшоном и предложение «Непокорившейся Франции» аннулировать или обнулить ставку по части долга на балансе ЕЦБ.

Почему это важно

Сохранение рейтинга даёт французскому правительству время принять бюджет на 2027 год и начать сокращение дефицита, но негативный прогноз означает, что давление на заёмные расходы страны сохранится. От уровня доходностей OAT напрямую зависит стоимость кредитов для экономики — Пелозо уже называет последствия «особо болезненными» для рынка недвижимости. Ближайшие точки проверки — протесты 24 октября и бюджетные дебаты в Национальном собрании: именно от них, по оценкам приведённых экспертов, зависит, останется ли передышка временной.