Главное в материале
- Рынок венчура «дисфункционален»: встречаются раунды с тремя разными ценами одновременно, раунды дробят на транши («tranchopalooza»).
- Капитал идёт в оборону, робототехнику и AI-инфраструктуру; метрики стали менее чёткими — пример ранней оценки Anthropic с отрицательной маржой.
- Шайлендра Сингх (Peak XV) прогнозирует коррекцию в 2027 году и предостерегает от «накрученных» ARR-показателей.
Рынок Series A стал «дисфункциональным», считают инвесторы
На конференции TechCrunch Disrupt три инвестора — Шайлендра Сингх, управляющий директор Peak XV, Джаханви Сардана, партнёр Index Ventures, и Дженелль Тенг Уэйд, партнёр Bessemer — обсудили, как основателям сегодня привлекать раунд Series A. По словам Сингха, он никогда не видел рынок seed- и венчурных инвестиций столь «дисфункциональным», а текущий период — один из самых сложных для привлечения финансирования. Бремя доказательства того, что компания «особенная», высоко, а разброс условий, сумм и оценок очень велик. Сингх отметил, что сейчас нередко компания закрывает раунд сразу по трём разным ценам — по его мнению, это «безумный признак перегретости рынка». Сардана добавила, что дробление раундов на транши инвесторы называют «tranchopalooza».
Что инвесторы ищут в питче Series A
Инвесторы перечислили ключевые критерии. Первый — убедительная история о том, почему основатель способен построить крупную компанию; Сингх подчеркнул, что преимущество у тех, кто привлекает высококлассные таланты. Тенг Уэйд отметила, что капитал сейчас течёт в оборону, робототехнику и AI-инфраструктуру. Фундаментальные AI-компании движутся к вертикальной интеграции, но место остаётся для новых игроков — «нео-облаков», сдающих в аренду AI-вычисления, и «нео-лабораторий», занимающихся AI-исследованиями.
Метрики стали менее определёнными: пример Anthropic
Метрики по-прежнему важны, но стали менее чёткими, особенно в эпоху AI, когда содержание компании крайне дорого. Тенг Уэйд рассказала, как её фонд оценивал Anthropic на раннем этапе: маржа была отрицательной, расходы на вычисления — огромными. Один из партнёров считал, что AI окажется «крупнее всего, что мы ожидали», и frontier-модели станут заменой других типов ПО, поэтому даже при убыточной марже рынок окупит ставку, если компания войдёт в тройку лидеров. По сообщениям, Anthropic сейчас готовится к IPO с оценкой около $2 трлн и в этом месяце сообщила инвесторам о прибыльности на скорректированной основе — правда, этот показатель исключает часть затрат.
Честность в подаче данных и предупреждение о коррекции
На фоне завышенных показателей годовой регулярной выручки (ARR) инвесторы призвали к честности. Сингх: «Если вы показываете график накопленной выручки или накопленного ARR — это огромный красный флаг», поскольку накопленные данные «большая ложь». Он добавил, что интеллектуальная честность важна в бычьих циклах. По его словам, рынок полон «ложных срабатываний»: «Это самый оптимистичный венчурный мир за два десятилетия, и обычно это знак. Думаю, 2027 год будет другим. Думаю, мы увидим коррекцию».
Советы основателям
Сингх напомнил, что построение компании — одно из «мучительно сложных» занятий, и посоветовал основателям не спешить, остерегаться слабого product-market fit и держать высокую планку. Сардана отметила важность умения питчить, но предостерегла от того, чтобы это определяло продукт: «Похоже, основатели решают, что строить, исходя из того, что финансируется, — это по-настоящему пугает». Тенг Уэйд признала, что её прежний совет консервативно оценивать прогнозы и запросы больше не работает: теперь она говорит основателям «быть дерзкими в своих запросах» и смотреть на реакцию рынка, чтобы корректировать действия.
